谢国忠预言：2012年股市、楼市泡沫终将破灭……

　　不管是经济繁荣，还是经济萧条，谢国忠显然都是一个耀眼的人。在萧条的时候说萧条，这很容易，但是在繁荣的时候说萧条，就显得有些难得。

　　2008年中国股市最火爆的时候，谢国忠曾经预言股市要跌，很多人认为他是在哗众取宠。这一次股市回暖的时候，很多专家都认为寒冬已经过去，但是谢国忠依然不赞同，认为这仅仅是一次熊市中的反弹。

　　一个特立独行的人，并不以大众的愿望为指南，所以，人们看到了谢国忠的与众不同，认为谢国忠是一个经济唱衰者。

　　其实不然，“我做这个工作，研究经济，研究股市，有一些自己的判断，经济有其规律，有涨就有落，人们只是看到了我说坏，没有看到我说好。”谢国忠说。

　　发现经济的规律

　　你是一个经济唱衰的人吗？对于被多次问及该问题，谢国忠的回答是：很多人认为股市的好坏和经济学家唱涨唱衰有关，全部错了。经济本身有规律，有涨有落，有好有坏，预测是没有意义的。

　　谢国忠说：“就我个人来说，唱涨或者唱衰没有意义，只能说是做出了一些自己的预判，1999年的时候我写文章说科技泡沫要来了，2003年的时候我写文章说经济将在未来几年里上行，2006年的时候我写文章说2008年世界经济将会遇到危机，去年冬天我写文章说今年下半年股市会反弹。这些过程里，有好有坏，可是人们只记得我说坏了，没记得我说好的时候。”

　　“其实从经济学上来说，预测是没有任何意义的，经济或股市并不以人的预测而改变，但是人都希望有奇迹发生，这是人的本性，因此也就有了预测。中国人说股市是经济的晴雨表，是把股市和GDP联系起来了，但事实并非如此，经济增长的快慢和公司有什么关系呢？历史证明，经济增长快的时候，公司往往是在贴钱，以此扩大生产，搞数字概念，老百姓并没有因此赚到钱；相反，不断重复的生产和扩张带来的最终并不是财富，长远来看，不是经济发展的良途。”谢国忠认为。

　　如何判断经济规律

　　谢国忠又是如何做到对经济预测的准确性的呢？谢国忠认为：“判断经济走向，关键在于发现其中的非理性因素。”经济本身有规律，但不管是股市还是其他经济领域，都存在着大量的非理性的、人为的因素，这些都是影响经济运行的东西，倘若你能看清楚，结合经济规律，自然能做出一个比较客观的判断。

　　而做一个逆向思维的人是否更容易被别人记住呢？谢国忠说：“逆向还是顺向其实没有意义，而且什么是顺什么是逆，不同的人有不同的标准。这和判断经济没什么关系，判断经济只看对和错，不仅仅是结果的对错，还有理由的对错。如果结果对了而理由错了，说明可能是碰巧，只有结果和理由都对了才算对！”

　　经济学家为谁说话

　　那么，经济学家到底为谁说话呢？谢国忠回答：“我不为谁说话。经济学家只是做经济研究，不为谁说话，研究本身就是目的，其他一切目的都是不科学的！我自己一直从事这个工作，自然有一些自己的判断。别人来问，我就告诉他；别人约我写文章，我就写写。所以说，我的预测并非是方便别人投机，而是提醒大家更加小心，我不会自己跑到大街上告诉人家股市要跌了，赶紧怎么怎么样。”中国没有自由独立的经济学

　　在外国接受高等教育的谢国忠又是怎么看待当前中国的经济学呢？谢国忠表示：“中国没有自由独立的经济学。在传统上，学而优则仕，经济学更是如此，历史上没有专门的经济学，人们学这些是为了做官，不是为了经济本身。在当前，经济学家除了做官还有一个追求，就是赚钱，现在我国经济学家办公司的比比皆是，学者们热衷于赚钱做官，还谈什么自由独立？”

　　那么，在大学里是不是好一点？谢国忠认为，中国的教育不鼓励学生更多地去考虑是非，不利于建立是非观，实用主义大行其道，这和社会氛围有关，只承认结果不承认过程，只要你家财万贯，不管来路如何，一样能受到尊重。教育也是如此，这是不对的。“实用主义固然可以，但是没有是非观的实用主义会在歧路上走得很远，这是不对的。前面我们也说了，现代科学下，研究本身就是研究的目的，其他的东西不应该成为一个自由独立的经济学家从事研究的目的。”

　　小股民最无助

　　股市火热的时候，很多人赚了钱，股市跌下来的时候，也有很多人被套牢，你的判断对这些有所帮助吗？

　　谢国忠认为，在股市里，短期赚钱是有可能的，但是长期来说，股市不可能赚钱，因为交易本身并不产生财富！在中国股市，大多数公司实际上都是在赚股市的钱，而不是替股市赚钱，更不用说为股民赚钱了。现代社会是一部大机器，这个机器一直在吸引股民进入股市，这种力量把股民吸引进来要干什么呢？不是让股民赚钱，而是要把股民的钱重新分配，分配给一小部分人和企业。“这种力量是挡不住的，就我个人来说，只能是有人问我的时候我去提醒一下，最终也改变不了什么。”

　　危机下，普通老百姓该如何自保？谢国忠表示，巴菲特可以买个铁路公司去保值，可是小老百姓是没有这个财力的，现在全世界的央行都在“逼良为娼”，大家都在印钞票，逼得小老百姓不得不去投资，可是投资什么能保值，这个很难说！实际上，小老百姓是最无助的，没有办法，只能承受。

　　“2012年股市楼市泡沫终将破灭”

——危机再临，谢国忠教你如何保值财富

　　前不久，谢国忠写文章再次预言，2012年危机将再一次来临，各国央行无法阻止通胀的来临，股市楼市的泡沫终将破灭。倘若预言成真，老百姓又该如何保护自己的财富？

　　谢国忠对此并不乐观。他分析了几种通常用来保值的方法，但这些方法显然并不保险。

　　黄金：“我一直都主张买黄金保值，但是现在黄金涨得这么快，从900多美元到1200多美元，其中有多少是泡沫说不清楚，不过我想这个黄金的涨价可能会持续两年左右，这其中如果遇到回调，还是有机会的。”

　　房产：“中国的房地产已经提前通胀，房产泡沫已经很大，一旦全球通胀来临，现在房地产泡沫必然受到冲击，买房子显然并非保值的良策。”

　　股票：“股票和房产同理，不过股票比较复杂，有一些股票还是可以投资的，比如能源股票就是个不错的选择，可是国际上大的能源公司的股票都比较贵，一般小股民很难买得起很多。”

　　汽车：“中国的汽车是全世界最贵的，而且汽车这个东西一买回来就贬值，除非自己确实要用，用来保值不是好的选择。”

　　存款：“未来的通胀会比较大，但到底会有多大，这个很难估计，所以存款保值也不是那么可靠。”(记者 周怀宗) (来源：北京晨报)

谢国忠:2012年或现全球泡沫破灭危机

2009-12-09

　　为对抗来势汹汹的金融危机,各国央行自去年以来便通过各种举措向市场注入源源不断的流动性,而在一系列措施初步显效,全球经济逐步复苏之际,资产泡沫成为摆在各国央行面前的一道难题。独立经济学家谢国忠(博客)认为应格外警惕过度流动性制造全球泡沫危机。

　　谢国忠表示,全球各国通过制造大量流动性来拉动经济增长的做法,从长远看并不可持续,大量的流动性正在催生资产泡沫,如果不采取适当的措施,泡沫有可能在2012年破灭并给全球经济带来重大打击。

　　谢国忠表示,美国维持低利率以及宽松的货币政策是市场产生过度投机行为的主要原因。他认为,这是自19世纪30年代以来首次在脆弱的经济及高失业率环境下产生的投机行为。

　　谢国忠认为,通过制造流动性去维持金融系统的稳定,这种做法实际上收效甚微,且不利于整体经济的稳定。在金融危机侵袭下,各国大力注资的举措只能换取经济的短暂平衡及稳定。这样的措施需要政府源源不断提供大量的资金,且有引发通胀以及资产泡沫的风险。更为重要的是,政府大量的财政支出或将导致其丧失足够的财力去支持经济结构调整,同时在经济衰退时,通胀将使经济情况更为恶化。

　　谢国忠称,近期经济复苏的三个关键因素是存货反弹、财政刺激以及资产通胀。其中,存货反弹贡献比例最大。政府财政措施有效实现经济稳定增长,并通过政府预算收紧抑制了经济衰退的多方面影响。而资产通胀也对全球经济增长有显著贡献,特别是在新兴市场,并且集中在房地产、汽车以及商品行业。但是,他认为目前新兴市场快速的经济正在来自于热钱的涌入以及由热钱引发的资产通胀,这和1995年的情况极为相似。

　　他说,资产通胀有可能引发下一场全球危机的发生,而美联储提高汇率力度的强弱将决定下一次危机的严重程度。通常在过度流动性持续一年半后才会发生通胀,由于经济全球化,产生通胀的周期或许会长于一年半。以此推算,全球经济很大程度将在2011年面临通胀压力。届时,各国央行将强力采取紧缩货币政策,这将使目前的资产泡沫破灭。

　　谢国忠：2010年全球将现通胀 终令中国地产泡沫破灭

2010年01月04日 证券时报

独立经济学家谢国忠

　　本报讯 迈入2010年，渐行渐远的金融危机让人们在大松一口气的同时，资产泡沫和通胀又成为悬在全球经济上的达摩斯之剑。独立经济学家谢国忠近日在接受本报记者采访时指出，通胀将有可能引发第二次金融危机。

　　今年全球范围内将出现通胀

　　谢国忠称，今年全球将开始出现通胀，届时，全球各国中央银行会开始加息，但是加息的速度将不及通胀的速度，各国央行更倾向于实施宽松货币政策来帮助本国经济增长，但是如果不及时采取有效措施阻止通胀的进一步恶化，他预计到2012年通胀的恶化程度将会引发公众恐慌，届时，各国央行将被迫在短时间内加息，而第二次金融危机将随之而来。

　　谢国忠认为通胀将最终导致中国房地产泡沫的破灭。他指出，由于劳动力、原材料价格的上涨将导致严重依赖密集劳动力以及原材料的企业利润下降，房地产的迅速上涨将吸引更多的资本从生产转向房产，而这将是压倒房产市场的最后一根稻草。他认为，假如在2012年美联储提升利率至4%以对付通胀，中国也必然会随之调高利率以防止资金大量流出，这种情况下，中国房地产泡沫的破灭将不可避免。

　　通胀或将导致全球经济停滞

　　谢国忠认为，把全球经济从衰退边缘拉回复苏轨道全靠万亿美元堆成的“急救丹”，而这“急救丹”是在以出现全球严重通胀为代价的基础上。谢国忠认为这样的代价对经济的损害是巨大的，而在全球经济步入另一个增长阶段之前，通胀将会成为导致全球经济停滞10年的罪魁祸首。

　　谢国忠指出，在这场金融危机中深受打击的各金融机构向政府领取数以亿计的救援金，并一直在对外宣传这样的理念：只有拯救金融机构才能促进经济发展。他认为，这只是金融机构们粉饰太平的谎言。

　　谢国忠认为如果将这些有限的金钱用于提升就业或者支持经济改革将更为有效。他说：“对付危机的最正确的方式是将金融机构国有化，采取措施打击投机行为并且帮助增加就业以及提高失业福利，同时，更为重要的要进行经济结构改革，以资产价格回归正常价格体制，同时为下一轮经济增长打下坚实基础。”

　　谢国忠表示，用大量印刷货币拯救全球经济的做法不能一直持续，由于目前处于经济全球化的时代，因此大量印刷货币导致通胀发生的中间过程会比较长。在过去10年中，中国由于有充裕的劳动力以及大量的投资，从而扮演了一个抵御通胀的强大力量。但现在由于劳动力缺乏以及土地价格持续上升，中国制造的商品的价格不可避免将会上涨。在货币泛滥的今天，中国不能再像以前那样扮演抵御通胀的角色。

日本病威胁全球 15年内中国楼市将遭遇可怕熊市

　　2010年03月15日 新世纪》-财新网

　　 谢国忠 | 文

　　2009年，日本名义GDP下滑了6%，至5.85万亿美元，实际GDP也比上年下滑了5%。相比之下，同期美国名义GDP下滑了1.3%，至14.2万亿美元，实际GDP则下降了2.4%。但是，如果到日本和美国旅游，你或许会觉得，美国的处境比日本更糟糕。较之于美国人的抱怨连连，日本人反倒安之若素。人们面对逆境的态度如此不同，或可归因于文化差异。但不管怎么说，日本现在真是一团糟，其名义GDP已低于1992年的水平—当时日本土地价格刚开始跳水。

　　日本的先例令人不寒而栗，因为它的问题也正是未来我们所有人的问题。大家都知道“变老”意味着什么，因为我们都见过老人。历史上，诸多帝国从衰老、枯萎，直至消亡，这样的先例比比皆是。

　　对现代经济来说，这是一个全新的概念。经济体衰老的背后，一定蕴藏着许多显而易见的因素，而所有这些因素，在日本都发生了。看着一个经济体老化，绝对不是什么有趣的事情。

　　数十年前，荷兰的油气储备颇丰，强劲的油气出口使其汇率陡然上升。荷兰人过了一把高币值的瘾，不思劳作，疯狂享受。当石油资源枯竭后，好日子也就结束了。这被称做“荷兰病”。那么，如果一个经济体呈现“衰老”之相时，我称之为“日本病”。

　　日本“病在哪里”

　　多数分析师都把日本的问题与其在20世纪80年代的超级泡沫相联系。在高峰时期，日本房地产价格超过了全球总量的40%，日本皇宫所占土地的价值，超过了整个加州。世界十大富豪，日本地产商占到了七个。毫无疑问，那时日本实在是闹过了头。但20年后，那场泡沫还能有如此强烈的效果吗？

　　凯恩斯主义经济学家都把矛头指向了日本断断续续的财政刺激政策。他们辩称，如果日本能在上世纪90年代坚持实行刺激政策，那么今天的日本经济将会相当健康。在凯恩斯主义者看来，经济就像是个不带电池的汽车：动力就是一切。经济停摆，就像汽车撞了减速器，如果有人使劲推，而且一直推，汽车总会重新前进，问题也就解决了。

　　结构主义者则把日本的问题归咎于改革滞后。他们认为，如果日本能够甩掉所有的坏账，增加股东权益，并取消市场管制，就能引致效率提升创新之浪潮，这将推动经济增长。事实上，小泉政府的确采纳了结构主义者所主张的许多改革，日本一度也确实经历了经济增长。但事后看，小泉时代日本经济的增长，主要得益于全球经济繁荣下日本出口的增加，而非国内改革。

　　我认为，凯恩斯主义者对日本的解读完全错误。凯恩斯主义的解决方案，就像止痛药一样，治标不治本。它只是在经济下降周期中试图去降低产出损失，但对长期经济运行来说，毫无意义。用凯恩斯主义来解释或试图治愈长期的经济问题，谬以千里。

　　不幸的是，当今绝大多数执掌各国央行的经济学家，都是这一派的。他们的行为完全因循经济刺激计划的多棱镜。危机发生的时候，一些适当的刺激无可厚非。但是，试图通过不断的刺激使经济体重返强盛之境，就大错特错了。结构性问题，尤其是高负债，正在阻止经济的强劲增长。不断的刺激将引致通货膨胀，而非高增长。

　　日本的问题，没有简单的解释，也没有什么灵丹妙药。这么多问题互相牵制，局势相当棘手。日本的问题在于，它老了，而且越来越老。重生之路也有，但这需要彻底的、脱胎换骨的改造。日本并不愿意这样做，因为那并不值得。

　　世界“正在变老”

　　一个经济体“变老”会有多种表征。最常见的就是生产要素—包括劳动力、资本和资源—的枯竭。当一个经济体起飞的时候，劳动力比较充裕，因此，发展劳动密集型产业是合适的。当剩余劳动力枯竭之时，就应当发展资本密集型产业。

　　一旦资本存量足够高，投资就不再能推动经济增长。经济学家称之为“收益递减”，或者说，同等投入带来的产出减少。经济学家把消费和投资刚好平衡的状态称之为“稳态”，就像一个人永远停留在中年一样。

　　成熟经济体也有可能保住青春。借助于创新，同样的投入，产出会更多。这被称为“全要素生产率”的因素(TFP)是成熟的经济体重获青春的灵丹妙药。它决定了一个富裕的经济体多快才能变得更富有。1%的全要素生产率只能说是“一般般”，2%就相当不错了，要是能达到3%，那简直是“超级棒”。

　　许多经济学家都相信，自由的、成本更低的经济结构，更能刺激创新。但是，在互联网时代，创新很快就传布世界各国，目前尚不清楚创新带来的收益能否为创新国独享。

　　收益递减规律定义了与资本积累有关的经济老化问题。仅仅数十年前，人们的预期寿命还不够高。现在世道变了，世界已从一个退休人口较少的均衡，发展到一个退休人口与劳动人口数量相当的新均衡。当新的平衡建立起来，就形成了“老龄经济”。

　　除了预期寿命提高，出生率下降是另一个对经济影响甚大的新现象。最初，出生率下降是有益的，这意味只需要更少的资源就可养活这些年轻人。这就是所谓“人口红利”。举例来说，出生率下降可以使更多的妇女参加工作。但是，一旦低生育水平持续20年，就会造成劳动力的减少，反而与此前20年带来的好处相抵。

　　日本正饱受人口老龄化和人口红利逆转之苦。理论上，人口逆转每年压低日本经济增长率1个百分点以上。从现实看，问题更为严重。

　　一个社会逐渐“变老”，其资源分配会越来越向老龄人口倾斜。比如说，医疗保障支出，就会随着年龄的增大而增加。大体来说，老年人更不愿冒险，这也使社会或者经济变革更为困难。 老龄社会的根本力量更倾向于非生产性支出、更少的竞争。

　　显然，老龄社会中不断增加的社会负担落在了劳动年龄人口的肩上，比如，工作的人税收负担会日渐加重。由于劳动报酬减少，劳动力的供给也会减少，因为工人们宁愿多花时间去休闲。这样一来，很可能会酿成劳动激励的恶性循环。

　　老龄化带来的影响，要远比计算人口抚养比—也就是不工作与工作人口的比例—复杂得多。社会在许多方面都产生了变化，变得更加保守，工作不努力，更少的创造性。也即这个社会“变老”了。

　　其他主要经济体也与日本相距不远。比如，欧洲的主要经济体，由于失业和退休的福利更加慷慨，它们经济失去活力也会更快。发达国家的政府债务不断上升，也是由老龄化所推动。政府的收入已无法支撑高增长时代承诺的福利。于是政府就采取借钱的方式践行承诺。

　　日本的政府债务占其国内生产总值约200%，居世界之首。其他发达经济体似乎也差不多。欧洲平均财政赤字占其GDP的6%。英国占12%，美国则占10%。用不了多久，发达国家的赤字就会赶上日本，并居高不下。

　　“世界可能并不稳定”

　　如果去日本的二线城市旅行，你会对街上年轻人如此少、服务业老年人又如此多而印象颇深。事实上，大多数出租司机大概在70岁左右，酒店和餐馆的服务员经常是六七十岁的女性。他们呈现了一幅仅由老年人支撑的经济体的超现实图景。

　　东京则呈现出了另一幅景象。它似乎和世界上其他主要城市一样充满了活力。但是，东京的活力是来自于吸纳二线城市的年轻人。东京是日本的服务业中心，但也无法摆脱一个日渐老化的社会的症状。

　　老龄化会对资产价格带来灾难性的后果。以楼市为例，必将变成长期的熊市。人口减少意味着楼市需求的减少。由于房产是一项长期持久的资产，因此可能出现长期的供应过剩，从而对楼价产生了不断向下的压力。近20年来，日本的房地产价格以年均7%的速度下降。租金收益率刚好与价格的下跌相互抵消。外国人不时被日本很高的租金回报率吸引，但很少人赚到钱。

　　经济老化就意味着经济发展的停滞。正因此，企业的利润可能会停滞不前。不能增值的股票应非常便宜，比如说，10倍的市盈率或5%的股息收益率。日本股票在高峰时期曾有超过70倍的市盈率。20年来这些股票一直在下跌。外国投资者有时候被吸引去增加日本股市的价值，一段时期外国人购买导致日本股市的好转，但这最终被证明是个陷阱。

　　有没有可能阻止或扭转经济老化呢？我对此表示怀疑。出生率下降和预期寿命上升的力量太大了。

　　引进移民或可延缓老龄化进程，但这并不现实。以中国为例，其人口年龄结构，在未来不到20年的时间内，将与发达经济体相差无几。而再过20年，印度也会步中国的后尘。同样道理，发达经济体也不能指望来自发展中国家的青年工人。

　　错误的政策可能会加剧老龄化进程。长期来看，经济高增长时代的高房价政策最有破坏性。除了高房价，中国仍然维持着独生子女政策。长期来看，后果是极其严重的。尽管现在中国人对房产如此热衷，但是，一旦老龄化来袭，中国的楼市将经历比日本更为可怕的熊市，这一切很可能用不了15年就会成为现实。

　　老龄化可能带来通货紧缩，日本的经验也证明了这一点。而且，仅仅因为政府靠借债来覆盖人口老化的成本，通缩就会发生。一旦债务高到难以为继，通胀就难以避免了。恐怕世界正朝着这个方向走。一旦政府的承诺难以兑现，社会后果相当严重。长期来看，世界可能并不稳定。

　　作者为玫瑰石顾问公司董事